新能源业务爆发，经营性现金流显著好转

• 2023-08-29 14:05:34 来源：国金证券

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（以下内容从国金证券《新能源业务爆发，经营性现金流显著好转》研报附件原文摘录）

科士达(002518)
业绩简评
2023年8月28日公司披露半年报，2023年上半年实现营收28.2亿元，同比增长85.6%；实现归母净利润5.0亿元，同比增长129.9%。其中，Q2实现营收14.2亿元，同比增长47.8%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长63.4%。
经营分析
新能源业务爆发式增长，盈利能力持续提升：上半年逆变器及储能实现收入15亿元，同比增长291.0%，毛利率27.9%，同比增加2.0pct。分业务来看，上半年主营储能业务的时代科士达实现收入9.8亿元，净利润0.97亿元，净利率9.9%，盈利能力保持稳定；主营光伏逆变器、储能PCS等业务的深圳科士达新能源实现收入6.7亿元，同比增长249%，净利润0.87亿元，同比增长691%，净利率13.0%，同比提升2.0pct。公司在国内大型光伏电站、工商业/户用分布式光伏及储能领域均取得显著成绩。
数字经济驱动传统业务稳步增长，盈利质量大幅提升：上半年公司数据中心实现收入12.3亿元，同比增长17.4%，毛利率38.0%，同比增加7.4pct。数字经济时代，以ChatGPT为代表的人工智能应用的快速发展，有望加速新一轮云计算基础设施投资周期启动，公司作为业内最老牌、产品品类最齐全的数据中心供应商，预计未来收入将保持稳步增长。
收入高增带动费用率下降：公司毛利率32.87%，同比增加2.42pct，净利率18.44%，同比增加3.97pct，净利率提升主要来自于毛利率的改善，另一部分则得益于收入高增长带来的费用率下降，上半年公司三项费用率合计10.90%，同比下降3.36pct。
海外收入增长驱动经营性现金流显著好转：公司上半年境外收入占比65.6%，同比提升21.9pct，实现经营性现金流9.5亿元，同比增加14.0亿元。受益于海外收入占比增加，公司总体销售回款压力得到显著改善，上半年应收账款周转天数为79.3天，相较去年同期下降41.9天。
盈利预测、估值与评级
微调公司2023-2025E净利润分别至11.8、16.1、20.9亿元，对应EPS分别为2.00、2.75、3.57元，公司当前位置对应PE为15、11、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧风险；下游需求不及预期；汇率大幅波动风险。

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